炒股交易软件西南证券资管收入大幅下滑营业利润为负连续三年半没有IPO保荐项目过会|券商半年报

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　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：郑权

　　近日，42家纯证券业务上市券商2025年半年报披露完毕。42家上市券商2025年上半年合计实现营业总收入2519亿元，同比增长31%；实现归母净利润1040亿元，同比增长65%。

　　分业务看，42家上市券商2025年上半年资管业务手续费净收入合计211.95亿元，同比下降3.02%。其中西南证券资管业务手续费净收入同比大降近35%，营业利润为负。

　　资管收入大幅下滑营业利润为负 “靠行情吃饭”业务占85%

　　2025 年上半年，西南证券实现营业收入15.04 亿元，同比增加 26.23%；净利润 4.23 亿元，同比增加 25.76%。截至 2025 年 6 月30 日，公司总资产921.04亿元，净资产 257.38 亿元，母公司净资本 167.14 亿元，加权平均净资产收益率1.63%，每股收益0.06 元。

　　分业务看，西南证券经纪业务、自营业务、投行业务收入都同比增长，而资管业务收入同比下降。

　　从业务结构上看，西南证券高度依赖“靠行情吃饭”的经纪业务、自营业务。2025H1，公司经纪业务收入为8.19亿元，自营业务收入为4.59亿元，二者合计12.78亿元，占当期总营收的84.97%，接近85%。

　　研究认为，自营业务和经纪业务是典型的“靠行情吃饭”的业务，该类业务占比高的券商的业绩会随着行情波动而波动。2016-2018年、2022年，西南证券的营收、净利润都大幅下降；2013-2015年、2023年，公司营收大幅增长，这与公司依赖靠“靠行情吃饭”的业务有关。

　　作为地域性中小券商，西南证券应该发展特色化差异化业务应对业务结构同质化问题，然而西南证券的资管业务、投行业务收入占比低，并且资管业务收入同比下降营业利润为负。

来源：半年报

　　2025年上半年，西南证券资管业务手续费净收入为0.09亿元，同比下降34.72%。从分部报告披露的口径看，公司资管业务收入为962.36万元，营业利润为-1025.93万元。值得注意的是其资产管理业务呈现“规模增，收入降”的问题，管理规模较去年末增长28%至176.59亿元，但资管业务手续费净收入却同比大幅下降35%至962.36万元。

　　连续三年半没有IPO保荐项目过会

　　尽管西南证券今年上半年投行业务收入同比增长，但距离历史高位仍有很大的差距。

　　今年上半年，西南证券投行业务手续费净收入为0.99 亿元，同比大幅增长88.17%。

　　2015-2024年，西南证券投行业务手续费净收入分别为14.69亿元、13.68亿元、 6.26亿元、4.94亿元、2.95亿元、2.5亿元、2.67亿元、1.8亿元、1.38亿元、1.04亿元。公司2024年的投行收入较2015年的高点下降了93%。

　　西南证券投行收入大滑坡与执业质量问题有关。2016年2017年，西南证券两度因保荐业务违规被立案，从此股权承销业务收入一路下滑。

　　今年2月份，证监会对西南证券采取责令改正措施，西南证券存在以下违规行为：一是个别公司债券项目合规内控把关不严，存在差错及立项不规范问题。二是个别公司债券项目受托管理勤勉尽责不够，未持续督导发行人履行信息披露义务、持续监督发行人募集资金使用。三是个别公司债券及资产证券化项目尽职调查不充分。

　　wind显示，西南证券自2022年3月以来，已经连续三年半没有IPO保荐项目过会，更没有IPO保荐项目上市。截至目前，西南证券仅1家IPO储备项目——长裕控股集团股份有限公司。